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钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。次贷危机距今已有十年。令人惊讶的是，美国股市却创造了有史以来最长的牛市。进入2018年以来，美联储的加息举措和特朗普的执政风格，都没有对美股上升造成太大困扰。是什么造就了美股超长的牛市？如果按照前期、中期、后期来粗略划分，两位觉得美股处于牛市的哪个时期？美股仍然大体健康还是蕴含泡沫？如果有，泡沫是在科技股还是在其他大类资产？

沈建光：美股创造超长牛市主要得益于以下几个因素：一是金融危机以来，美国实行了超宽松的货币政策，带动资产价格大幅上涨，包括美国股票价格的上涨与房地产价格的反弹。二是美国经济的强劲表现。美国经济基本面转好，失业率下降。特别是今年，主要的经济指标超出预期：8 月，美国 ISM 制造业指数为 61.3，创 2004 年 5 月以来新高；美国二季度 GDP 折合年率增长 4.2%，是美国经济近四年来最快的增长速度。美国的经济表现加强了市场对于美国经济的信心。三是特朗普的减税和海外资本回流。四是股票回购也是推动美股上涨的重要动力。

但如果按照周期的情况来看，美股存在回调压力：货币政策方面，已经由宽松转为收紧，加息和缩表都在进行；从估值角度看，经历了最长牛市，当前美股估值已然不低；从政策角度看，美国税改的短期利好在明年会有所减弱，减税带来的赤字增加也将困扰美国经济；此外，特朗普在全球范围内发动贸易战，增加了美国经济前景的不确定性。