公司名称：正心源（东莞）塑胶原料有限公司

改性塑料趋势上涨 发展应用有望扩展
    2012年半年报显示，公司实现营业收入60.36亿元，同比上涨2.51%；营业利润4.00亿元，同比下降35.55%；归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比下降29.90%；基本每股收益0.16元，加权平均净资产收益率5.93%，每股经营活动产生的现金流量净额-0.05元。

    点评：

    改性料业务逆势增长，市场份额逐步提升

    报告期内，受欧债危机及国内家电行业“以旧换新”刺激政策退出、汽车及电子电气行业需求乏力等因素的影响，公司各大产品销售量与去年同期相比增速均有不同程度的放缓。但公司凭借车用改性塑料技术实力的提升和市场拓展力度的增强，在国内汽车销量较上年同期仅增长不到3%的情况下，车用材料销量较去年同期相比增长了12%，市场份额逐步提升。上半年，公司共销售各类改性塑料产品（不含贸易品）32.13万吨，比去年同期增长3.95%；实现营业收入60.23亿元，同比增长2.40%；归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比下降29.90%。剔除去年同期出售长沙高鑫房地产有限公司75%股权产生投资收益21,497.26万元，公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润同比增长7.41%。

    公司在家电和汽车行业的市场占有率较高，随着未来产能的逐渐释放，占有率仍将进一步提高，并有望实现部分高档产品的进口替代。考虑到国内汽车和家电行业增速放缓，公司为提高市场占有率，产品价格可能会有所调整，进而影响其盈利能力。再加上，公司公开增发募投项目乐观预计将在明年下半年陆续达产，对本年度业绩影响不大。我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.55元、0.80元，当前股价对应的P/E值分别为15.75倍、10.79倍、7.42倍，维持“增持”的投资评级。

    木塑复合材料业务领跑国内市场，特种工程塑料锦上添花

    2010年底公司收购了新加坡木塑复合材料企业LESCO，通过自有平台的支持，2011年共销售木塑复合材料5000多吨，实现销售收入7000多万元。预计2012年销量有望超过2万吨，将会带来约3亿元的销售收入。另外，公司8万吨高温尼龙项目预计2013年5月份投产，产品单价约5-6万元，毛利率在30%以上，国内市场需求约6万吨。其他特种工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研发或试验中，未来将成为公司新的亮点。

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